投资要点:公司于6月5日发布员工持股计划草案。员工持股计划有利于完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平;充分彰显公司管理层信心,为17年业绩释放提供动力。1-5月业绩同比+9%,目标价10.07元,维持“买入”评级。
   
【事件】兴业证券6月5日发布员工持股计划草案,此次员工持股计划规模约为6800万股,占公司总股本的1.02%,参与总人数不超过5372人,参与价格6.69元/股;其中,董监高合计认购份额约500万份,认购比例不低于计划总份额的7%,其他员工认购比例不超过93%。锁定期为分别为中层以上管理人员36个月,普通员工12个月。
   
健全激励约束机制,员工获浮盈10.31%。本次员工持股计划股票来源于公司2016年2月至8月期间回购的68,00.02万股股票,回购支付总金额约为5.44亿元,回购均价为8元/股。若此次员工持股顺利实施,员工将以6.69元/股的价格参与,根据6月7日最新收盘价7.38元/股计算,员工可获得约10.31%的浮盈。2014年随着《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(“新国九条”)等相关政策出台后,员工持股计划作为国企混改的新路径得到快速推广。2015年以来,31家上市券商中,推出过员工持股计划或核心高管股权激励计划的上市券商已达9家(含兴业证券)。员工持股计划有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平。
   
彰显管理层信心,业绩释放值得期待。此次员工持股计划参与者为部分董监高及核心骨干,总人数不超过5372人,其中董监高合计认购份额约500万份,认购比例不低于计划总份额的7%,其他员工认购比例不超过93%。锁定期为分别为中层以上管理人员36个月,普通员工12个月,充分彰显了公司管理层对公司未来发展的信心,增强了公司17年业绩释放的动力。
   
1-5月业绩同比+9%,第二个五年战略有望增强经营效率。兴业证券2017年1-5月实现营业收入28.40亿,同比+9%;实现归母净利润9.71亿,同比+9%。公司近年来业务及资产规模大幅增长,凭借一流的研究实力,在机构业务方面持续发力。公司坚持价值投资,加大自营资金配置和主动管理业务,实现收入多元化。2017年是公司第二个五年战略规划的第二年,公司建立市场化激励约束机制的战略目标清晰而坚定,员工持股计划的实施有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,吸引和保留优秀人才,促进公司、股东和员工三方的利益最大化,增强经营管理效率。
   
【投资建议】预计公司2017年EPS为0.35元。使用分部估值法得出目标价10.07元,对应2017EP/E29x,对应2017EP/B2.01x,维持“买入”评级。